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广东电台专访大发国际888最新官网总裁助理郑立昌:新三板此次改革意义重大

时间:2019-11-11

千呼万唤始出来,市场期待已久的新三板全面深改启动。日前证监会对于深化新三板的重大改革,给出明确路线图。这一表态为新三板市场和投资者增强了信心。

 

大发国际888最新官网总裁助理郑立昌日前接受广东广播电台采访表示,新三板此次改革意义重大,亮点甚多,其中隐含的诸多“彩蛋”更是值得深入解读。

郑立昌

工商管理硕士,总裁助理/专户投资决策委员会主席

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8年审计工作经验,9年以上投资与风险管理经验。先后担任立信会计师事务所高级审计经理、昆吾九鼎投资管理有限公司风险管理部总监,具有丰富的财务分析经验与投资风险管理经验,投资与风险管理功底扎实。2014年加盟大发国际888最新官网,任总裁助理、专户投资决策委员会主席。

1,简单概括此次新三板改革,有哪些亮点最吸引您关注?

我觉得这次改革真是在万众期盼之中出来的,其实市场已经千呼万唤很久。这次新三板改革是较为系统性的,对新三板发展历程中出现的问题进行系统性梳理。通过系统性改革,来一一予以解决。为未来新三板的发展奠定一个非常好的基础。

我认为这次改革有如下亮点:

第一,明确提出设立精选层。

第二,引入更多投资者,像公募基金等更多投资机构。这次特别还提到推精选层,引起大家广泛关注,就是要根据不同层次资本市场,要引入不同的投资者。根据精选层出来之后,新三板已经分为基础层、创新层和精选层,那么在这三个层次中,肯定要对投资者进行一个划分。我认为他的隐含含义是投资者门槛可能会随之降低。个人投资者,可以在这方面做一些探讨和想象。

第三,我认为特别重要的是,此次改革要推出转板机制。我们一直说中国要构建多层次资本市场体系,那么我们的资本市场有主板、中小板、创业板,科创板以及新三板。这其中,尤其是在新三板和沪深交易所这几个板块之间,是没有联通机制的,一直以来处于割裂状态。那么这一次,推出的转板机制,让不同层次资本市场有了一个联通机制,我们认为这对于新三板来说是非常重要的一个改革。

总的来说,这次改革亮点集中在上述几个方面。

2,关于设立精选层,其定位与划分标准与新三板创新层、科创板、创业板上市企业有何差异?

我认为精选层,是在新三板创新层的基础之上再选择出来的,也就是说与创新层相比应该是优中选优。同时,精选层企业未来实际上可能是要向沪深交易所转换,包括创业板和科创板等,这些板块之间要有一个联通机制。就说精选层的企业,在精选层待够一定时间之后,满足创业板和科创板要求,它是可以实现直接转板的,这其中也包括中小板和主板。

它是介于创新层和我们的沪深交易所这几个板块之间,起到了一个承上启下的一个作用,这样的一个层次。对于创新层来讲,那么精选层企业在规模应该更大,更成熟一点,经营上应该更稳健一点。且它的治理结构要更好,它的产品或技术,也更成熟,这或将是精选层和创新层的主要差异。如果相对于科创板和创业板来说,精选层的设立要连接到,对接到创业板和科创板,那么可以说精选层应该是创业板和科创板的一个孵化器、预备板。

只要在这个板块待够一定时间的企业,满足创业板和科创板的上市要求之后,就可以转板。所以相对于科创板和创业板的公司来说,精选层针对的企业层次应该是类似的,但它可能在企业的规模上、经营业绩和投资者人数上,还不太满足。针对这样一些企业,我们认为它应该是在精选层上的。同时,这也是它和创业板、科创板公司之间的一些差异所在。

3,此次改革之后,新三板将与科创板、创业板形成怎样的互动?对于补齐多层次资本市场体系的短板有何意义?

这个问题之前已经提到了,现在很多优秀企业去上市的时候,它基本不会考虑新三板,哪怕它不满足科创板和创业板的要求,它也不会考虑去新三板。因为新三板和科创板还有创业板之间,没有一个联通机制。但我们现在通过这次改革之后,把精选层企业通过转板机制与科创板和创业板之间联系起来之后,那么对于这些暂时还不满足科创板、创业板上市要求的企业,由于它未来的目标是这两个板块,但现阶段的融资我就可以来新三板挂牌,同时按照新三板的规则来融资,支持我自身的一个发展。

等我满足科创板、创业板,甚至是中小板和主板的要求之后,再通过转板,转到这两个市场上。所以这次改革很大的一个方面,就是把对于这个多层次资本市场体系之间打通了,未来我们新三板和科创板、创业板之间将不是一个竞争的关系,而是有序供给,互联互通的一个关系。

这个转板机制会形成一个非常好的互动,同时,这次转板机制是真正把多层次资本市场给激活了。之前我们总提多层次资本市场体系,但事实上离实现这个目标还有一些差距。企业是在不断成长的,比如说我在新三板挂牌,达到了主板、科创板、创业板的上市要求,但又转不过去,那么我需要在新三板摘牌,再到那边去上市,非常麻烦。所以这种情况下的多层次资本市场是割裂的,对于支持企业的发展来讲,它的有效性较为有限。

所以可能是这些因素导致了很多优质的中小企业,在目前的情况下,它是不愿意到新三板挂牌的,它宁愿多等几年,满足条件直接去科创板或创业板上市,也不愿意到新三板来走一趟,当然通过这次改革,它就可以来新三板了。因为我有转板机制之后,企业就可以先来新三板市场来挂牌融资,来发展。等满足条件之后,再到科创板和创业板去上市。从这个意义上来说,多层次资本市场才算是真正的建立起来了。

4,此次改革提出优化发行融资制度,允许符合条件的创新层企业向不特定合格投资者公开发行股票,将对新三板产生什么样的影响?

我们说以前新三板的融资,基本上都是定向增发来进行。这次允许符合条件的创新企业,面对不特定合格投资者公开发行股票,这个实际上就类似于一个小的IPO了,或者是借鉴A股市场的一个小的公开增发方式。

因为现阶段新三板个人投资者门槛较高,实际上整个新三板市场的投资者数量比较有限。而允许符合条件的创新层企业向不特定合格投资者公开发行股票,如果你是要公开发行股票,那么需要市场上投资者达到一定数量,才有意义。

这个改革对新三板的影响有多大,可能本身其实不会太大。但是它隐含的意义,是我们创新层投资者的门槛会降一些,会让有更多的符合条件的合格投资者进来,我觉得这个意义会比较大。如果说个人投资者门槛真正要降下来,那么对于新三板市场的投资者人群,有一个比较大的扩充的话,那么这个意义对于新三板市场来说就非常重大了。

可能这样才会真正激活新三板市场交易。通过激活交易,企业在新三板既可以选择定向增发,也可以选择公开增发。那么对企业来说它的融资模式会更丰富,交易也会更活跃,这个对于未来新三板市场的繁荣是有巨大意义的一件事。

5,融资新政与转板机制,对扶持实体经济、吸引优质企业资源将带来哪些影响?

我觉得这里面,一个是融资新政,融资小IPO,或者公开增发这块,还有转板机制这几个要素之中,转板机制可能对吸引优秀企业具有重要促进作用。

因为正是有了转板机制,我们的投资者才真正愿意来这个市场,来选择一些优质好企业的苗子进行投资。那么投了它以后,一个它本身的增长可以带来财富的增值;另外,它转板之后,可能带来更大的一个增值。这样投资者才愿意来这个市场上选一些优质好企业的苗子来进行投资,因此可能刺激新三板投资更加活跃。

另外,有更多投资者进入到这个市场,或将会有更多发展前景良好的优质中小企业来新三板市场挂牌。新三板市场中好的企业可能将会越来越多。这样我们整个新三板市场,这盘棋可能算是真正的活了。企业能融到资了,那客观上在一定程度上将会支持实体经济的一个发展。而在新三板上挂牌的优质企业越来越多,对于新三板本身来讲,也得到了一个很大的提升。随之供需两旺、交易活跃的局面可能将被彻底打开。

6,此次改革提到引入公募基金等长期资金,是否意味着新三板将在流动性优化的制度上迈出关键一步?

新三板关于公募基金入市,其实已经谈论很久了。当然这一次,我认为它作为制度性的文件,公开提到这一点,意义重大。在这里我觉得公募基金它是一个代表,像其他保险、银行机构等以后可能也会发行与新三板相关的产品。

当然我觉得,一旦公募基金进来的话,它一定要考虑到交易对手。因为公募基金它每一个体量都比较大,如果这个市场交易不是很活跃,公募基金进来的意愿可能较低。因为我来到这个市场,投进去就要考虑怎么出来。如果没有丰富的投资者数量,公募基金是可能难以进来。所以,我认为隐含的含义是在引入更丰富的投资者种类上面,或者说在期望降低投资者门槛这个意义上,可能会有一些实质性动作。

当然如果能做到引入更丰富投资品种,且个人以及机构投资者门槛能降下来,那么这么多年,我们新三板流动性优化的最关键的一步,我认为可能是终于走出来了。所以说这一点我比较认可,公募基金引入市场,代表着的含义,是我们的交易上可能要激活这个市场。只要交易上激活这个市场,实际上新三板流动性的改善,可能就走出了关键一步。

7,作为首批涉足新三板的公募基金之一,大发国际888最新官网是否会发行相关公募产品?

我们大发国际888最新官网作为深度耕耘新三板市场的一个参与者,一直对新三板高度重视。我们其实在很早的时候,就在准备设计针对于新三板的公募基金产品了,但因为之前新三板市场的发展情况,和公募基金进入新三板市场的制度没解决好,因此这件事没有实质性推进。

随着改革出现,现在这个制度本身,口子已经打开了。后面至于公募基金怎么投新三板,怎么实施,我们还需要等具体一些制度和文件出来。但我们大发国际888最新官网将会紧跟监管层或者立法者的工作节奏,结合自身的实际发展情况去准备针对新三板市场的公募产品发行的准备工作。

8,目前公募机构对于新三板的投资机遇有何预期?

我们知道新三板本身,还是一个偏中小企业的一个市场,也应该说他是一个高成长型企业为主的一个市场。作为公募基金来讲,在这次新三板重大系统性改革背景之下,我们期望新三板未来能真正涌现出一批代表中国国民经济未来发展方向、高科技含量、有很好发展水平这样的一批企业。

作为公募基金来讲,我们希望能投资到这些企业,能陪伴着这些企业在新三板市场发展。通过在中国不同资本市场的发展,让这些企业本身,能成为中国未来国民经济的一些重要支柱型企业。同时在它的发展过程中,我们投资本身也或将得到一个较好的回报,给投资人也带来回馈,这是我们的一个期望。

 

材料仅代表我司相关观点,不做为投资建议。

 

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