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大咖专访 | 林柏川:投资要有大格局,保持耐心以赢得回报

时间:2019-07-25

这段时间,A股开启了让人欲罢不能的涨跌涨跌涨跌模式,大家的心情也随着市场起起落落。小九近期微信也变得异常繁忙:身边好多同学朋友开始花式@我,除了求推荐基金,更多是问一些技术性问题:下半年到底应该如何操作?

今天小九请到了九泰锐诚混合(LOF)基金经理林柏川来为大家答疑解惑:

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Q

 

小九:我们看到,年初上证综指从最低2400点猛涨至最高3200点,那么上半年的市场行情具有怎样的特点?

 

林柏川:第一,整体市场的波动性。2019年上半年,上证综指涨幅约19%,为近年来较好水平。但是,回顾18年中到19年中,上证综指涨幅约4.6%,振幅约30%。也就是说,在过去的12个月中,A股市场产生了较大的波动,2019年上半年指数的上涨,也是这种波动的一部分。分析这种波动的原因,既有内部经济运行的因素,也有外部国际环境的影响。

 

第二,市场内部的结构性。上半年的A股市场,呈现了较为明显的结构性的特点。例如,在2019年上半年内,沪深300指数和中证500指数的涨幅分别约为27%和19%,二者差异较为明显;不同行业之间的表现也存在较大的差异,如沪深300消费指数和沪深300工业指数的涨幅分别约为65%和17%。

 

分析这种差异的来源,一部分是业绩差异带来的,一部分是估值变动带来的。其中,业绩的差异受经济运行的因素影响很大,估值变动则更为复杂,受到业绩差异、投资者结构、甚至心理因素等多方面的影响。

 

Q

 

小九:您认为下半年市场将如何表现?

 

林柏川:上述影响上半年市场的诸多因素,是我们对于下半年市场判断的基础,我们应当在这个基础上研究判断哪些因素是趋势性的,哪些因素是周期性的。

 

首先,对于整体A股市场,最重要的变量是内部经济运行。近期专家指出,消费对于我国经济增长的贡献率提升到了72%,而我国已拥有4亿人的中等收入群体,正在产生持续升级的消费需求。我国作为全世界最大的成长性市场,长期来看经济具备稳定持续增长的基础。

 

2019年2季度,国内生产总值增速达到了08年金融危机以来的较低水平,这是由于经济结构转型、杠杆和信贷周期的影响,经济增长速度产生了周期性的波动。过去一段时间,金融市场通过预期和估值放大了这种波动,而且这种波动在下半年可能仍会出现。但是,这种波动并不改变长期投资的基本假设:中国经济仍将持续增长,高质量企业仍将为股东创造价值。

 

Q

 

小九:您如何看待目前外部环境、内部政策对市场的影响?

 

林柏川:如果我们将内生动力作为经济发展的主轴,对于经济体外部的国际因素,我们就可以用一种审慎的态度,将其对于长期投资回报的影响,赋予相对次要的地位。我们认为这一因素将长期存在,应当对其保持关注,但不将其作为投资决策的最主要变量。

 

Q

 

小九:下半年将如何配置行业和板块?

 

林柏川:上半年A股市场的结构性特点,是前述经济运行情况在中观层面的反应。经济转型升级,叠加信贷周期的变化,使得部分行业经历了调整,业绩和估值都受到了一定不利影响;而长期的增长趋势不变,驱动部分企业如消费类行业,取得了相对稳定的业绩表现,并被市场给予了较为优越的估值水平。

 

展望下半年,消费类行业仍具备长期稳定增长的基础,值得投资者长期持有,但其估值的变化要求投资者更加深入,审慎的开展研究工作,做出适当的取舍;对于具备一定周期性的上游、中游、甚至可选消费类行业,投资者应当在下半年积极关注行业和估值的变化,寻找行业周期带来的投资机会。

 

需要指出,上半年A股市场结构的变化,也是投资者结构变化的结果。我国金融市场不断对外开放,国内中等收入群体对于长期投资的需求逐步提升,都使得高质量企业在过去几年表现突出。可以预见,这两种驱动力都将是长期、持续的,并将支撑高质量企业的市场表现。因此,在下半年以及未来,投资者应该继续聚焦于各领域的高质量企业,争取长期稳定的回报。

 

Q

 

小九:如何看待目前科创板相关机会?

 

林柏川:以科创板为代表的A股高科技企业,对于投资者的研究能力提出了较高要求,合理的投资回报应当建立在专业的行业知识、丰富的投资经验,和深入的公司研究基础上。由于高科技企业高风险、高回报的特点,投资者应当基于自身专长和特点,“有所为有所不为”,有选择性和针对性地开展高科技企业的研究和投资。

 

Q

 

小九:对于目前购买基金有什么样的建议?

 

林柏川:鉴于前述的展望,未来半年市场可能仍然面临一些波动,但长期趋势向好。因此投资者可进行长期投资,避免短期交易带来的追涨杀跌、交易费用等损失。但持有需要信心,信心来自了解。投资者应当在选择基金时做到“知己知彼”,一方面在投资顾问的帮助下,了解自身的投资期限、收益需求、波动承受能力等因素,另一方面通过对基金管理者的持续观察,选择和自身需求相匹配,相契合的基金产品,在长期投资的路上一路同行,争取取得更好的投资收益。

 

 

 

 

风险提示:基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具,投资人购买基金,既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益,也可能承担基金投资所带来的损失。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。

 

 



 

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